肯德基、必胜客的中国生意：增速和市场份额均下滑，盈利能力在改善

风云君小时候羡慕的除了别人脚上穿的耐克和阿迪达斯，就是别人吃的肯德基和麦当劳了。

那时候甚至还没听说过全家桶这种高级套餐，只是觉得能坐在窗明几净的餐厅里吃馍夹肉就是一种高级享受。

后来风云君才知道，1987年肯德基就在北京前门开设了中国大陆第一家餐厅。

其实，肯德基只是百胜公司（NYSE: YUM）旗下的品牌之一。这家公司还拥有必胜客以及在美国更知名的墨西哥餐饮品牌塔克贝尔（Taco Bell）。

2016年，百胜中国（NYSE: YUMC）从美国百胜集团剥离并独立上市，原美国百胜股东获赠同样数量的百胜中国股票。

这也是本文研究的对象。

目前，百胜中国旗下除了肯德基、必胜客、塔克贝尔外，还拥有小肥羊和东方既白。风云君对后两者的印象，一个是中学时期家人聚餐的首选，一个是火车站里只见过没尝过的快餐。

把这五个牌子放在一起，突然有一种中与西、新与旧、本地与外来、好吃和不好吃（只代表风云君个人意见）混杂的感觉。

也许它们和谐相处、共聚一堂也只有在百胜中国的年报里了。

一、业绩增速不理想

从餐厅数量和整体销售额来看，肯德基是目前中国最大的快餐品牌，必胜客则是中国的洋披萨品牌第一，目前收入超过达美乐（NYSE: DPZ）和棒约翰（NASDAQ: PZZA）。

百胜中国在国内超过1200个城市开设餐厅，截至2018年底共有餐厅8400家（注：包括公司拥有、联营以及特许经营），营业收入为84亿美元。

分品牌来看，2018年肯德基营业收入为56.9亿美元，必胜客为21.1亿美元，其它品牌合计1亿美元，占总营收的比例分别为68%、25%和1%。

公司层面营收为5.14亿美元，主要为与特许经营商和联营公司的交易收入。

截至2018年末，公司共有肯德基餐厅5910家，必胜客餐厅2240家，小肥羊餐厅300家，其它品牌31家——包括14家东方既白、4家塔克贝尔、13家COFFii & JOY。

其中肯德基和必胜客餐厅数量分别占总数的69.7%和26.4%。

COFFii & JOY是公司2018年开始试水的精品咖啡店。

公司的营业收入近两年增长迅猛，增速分别达到 5.8%和17.8%。

从2018年开始，公司采用了新的会计准则，并将集中采购并转售给联营餐厅和特许经营餐厅的原材料收入计入营收。2018年转售原材料的收入为6.03亿美元，相应的费用为 5.95亿美元，交易溢价为1.3%。

扣除转售原材料的收入，2018年公司营业收入增长了9.4%。

仔细查看营业收入的细分项，产品销售收入占了90.7%，特许经营费占比1.7%，与附属公司和特许经营餐厅的交易收入（转售原材料）占比7.2%。

公司的产品销售收入在2013-18年的CAGR仅为2.3%。

同时期，中国餐饮业的规模由2013年的2.56万亿元增长到2018年的4.27万亿元，CAGR达到10.8%。

（来源：国家统计局）

二、肯德基市场份额有所减少

肯德基品牌营收（注：包括销售额和授权费收入）从2013年至今的CAGR为2.6%，是公司增长最快的业务。必胜客品牌营收2015年至今的CAGR为1.1%，其它业务几乎没有增长。

只计算2015年至今的必胜客业务，是因为公司在2017年将必胜客休闲餐厅和必胜客宅急送合并为统一的必胜客品牌，并对2015和2016年的数据进行了重述，之前的数据不可比较。

其它业务包括小肥羊、东方既白、塔克贝尔、COFFii & JOY和到家。

而2013-17年，中国限额以上快餐服务业（注：限额指200万元以上营业额）营业额的CAGR为7.8%，同时期肯德基几乎没有增长。

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